科兴生物十年内斗落幕？75 亿分红背后的资本残局

发布日期：2025-07-21 01:02    点击次数：157

一场持续十年的资本混战，以一次戏剧性的董事会洗牌暂告段落。7 月 9 日，科兴生物特别股东大会上，赛富基金提名的十位董事全票通过，创始人尹卫东阵营重新掌控这家昔日 "疫苗之王"。而在此之前，公司抛出的 75 亿美元 "超级分红计划"—— 相当于当前市值的 15 倍，股息率高达 1900%—— 早已让这场权力争夺充满悬念。

一、从实验室到资本市场：两个创始人的决裂

2001 年，尹卫东带着疫苗技术与北大教授潘爱华共同创立北京科兴时，或许没料到会走到今日。技术入股的尹卫东与出资方潘爱华，从最初的互补搭档，逐渐演变为控制权的死敌。2016 年私有化计划成为导火索，双方各自拉拢资本战队：尹卫东联合赛富基金、维梧资本，潘爱华则获得未名医药、强新资本支持，一场横跨中美资本市场的内斗正式拉开。

此后的剧情堪称荒诞：抢公章、占厂房、剪电线，甚至启动 "毒丸计划" 强行稀释股权。2019 年，纳斯达克以 "治理失效" 为由强制科兴生物停牌，股价定格在 6.47 美元。更具讽刺意味的是，潘爱华 2024 年因职务侵占罪被判 13 年，而强新资本李嘉强从尹卫东阵营倒戈后，一度掌控董事会，如今又被新的董事团队取代。十年间，这家曾因新冠疫苗 "克尔来福" 闻名的企业，几乎把所有精力消耗在内部厮杀上。

二、75 亿分红：是回馈股东还是资本绞杀？

科兴生物的分红方案堪称资本市场奇观：按最高标准，每股可分 124 美元，是停牌前股价的 19 倍，总分红 75 亿美元几乎掏空公司 103 亿美元现金储备的七成。要知道，其当前市值仅 5 亿美元，这种 "清仓式分红" 背后，藏着明显的夺权算计。

在特别股东大会前，原董事会试图以 "分红换支持"，喊话股东 "投票关系到能否如期获息"。但市场看穿了这步棋：若现金分光，即便对手夺权，接手的也只是空壳。维梧资本直言，这种做法 "无视公司未来运营需求"，预留的 20 亿美元能否支撑疫苗研发都是未知数。更蹊跷的是，科兴生物核心产品 "克尔来福" 已面临停产，现有疫苗管线难以撑起业绩，此时分红更像对公司价值的一次性收割。

新董事会承诺 "落实分红并推动复牌"，但争议远未结束。强新资本等股东已提起诉讼，质疑分红程序合法性。对于持股散户而言，看似诱人的股息可能难以兑现 —— 复牌后的股价暴跌、诉讼导致的分红冻结，都可能让这场 "财富盛宴" 化为泡影。

三、停牌六年的困局：复牌之路依然漫长

自 2019 年停牌以来，科兴生物的股东们就陷入 "看得见摸不着" 的困境。即便新董事会承诺推动复牌，纳斯达克对 "公司治理" 的严苛要求，意味着这不会是易事。更现实的问题是，公司基本面已今非昔比：新冠疫苗红利褪去后，肠道病毒、甲肝等传统疫苗难以支撑增长，研发管线中缺乏重磅产品，而现金储备被分红大幅消耗后，创新能力更受质疑。

市场更担忧的是，内斗惯性可能延续。新董事会中，尹卫东阵营占据绝对优势，但强新资本、奥博资本等势力仍在虎视眈眈。英国枢密院此前裁定 "毒丸计划" 无效，为未来的股权争夺埋下伏笔。有投资者直言："就算复牌，一家十年内斗不休、核心资产枯竭的公司，还能有多少估值空间？"

科兴生物的故事，堪称中国生物医药企业资本化的反面教材。从技术突破到资本狂欢，再到内斗崩盘，这家公司的兴衰印证了一个道理：再强的技术壁垒，也挡不住内部的瓦解。75 亿分红或许能暂时安抚股东，但要让 "疫苗之王" 真正重生，新的掌舵者需要证明，他们懂得如何把精力放回实验室，而非董事会的会议室。